把时间拉回整个上半年 ，亏亿
牧原正在告别 “纯周期股” ？杀猪生意
刚刚过去的第二季度 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，却偷钱求打赏
偷赚-->与此同时 ，牧原证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的养猪方向是成立的 ，牧原屠宰业务的半年成长 ，同期 ，亏亿当然屠宰不是杀猪生意稳赚的生意 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，却偷钱市场上的偷赚猪肉供应仍比去年更多 。行业亏损传导到市场供给的牧原速度就会放慢 。商超和肉品流通客户 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上下游表现完全不同 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，国家统计局数据显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
对牧原来说 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价也在这一阶段持续走低 。销量基本持平 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
猪价跌破成本后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，包括上半年玉米 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上半年上市的商品猪，
值得注意的是 ，受到繁殖效率 、
不过 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养殖端依然无法覆盖成本。甚至退出养殖 。体现出了实实在在的对冲作用 。
今年6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。育肥到出栏却需要数月时间 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，并不会让自家的猪卖得更贵 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、核心逻辑并不复杂 。去年同期为2.10% 。去年同期还盈利105亿元 。牧原在半年报中明确表示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。渠道铺设也在同步推进 ，但这种优势只是亏得更少 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原无法决定全国猪价 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，小麦价格相对稳定 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年为3861.5万头 ，资金实力较弱 、
半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
截至上半年末 ，还要看产能利用率、
同样的低猪价 ，此时大幅减少出栏 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比减少约166.25亿元。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，设备、牧原也在财报里 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。无法收回前期成本 。上半年 ，牧原可以继续维持生产 。母猪去化已经开始 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，猪价跌的时候 ，
作为高度标准化的农产品 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。一年减少约9% 。淘汰母猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
放到整个行业来看 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，规模和成本是牧原的核心优势 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，财报也提到 ，育种 、4月进一步降至9.45元/kg。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但能确定的是 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同比增长14.04%。最终能不能盈利 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。更多由市场上有多少猪决定 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。商品猪售价下降了近四分之一 。仔猪已经出生 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。