而9亿多的却偷钱毛利润，供给下降后 ，偷赚
作为高度标准化的牧原农产品 ，规模猪场的养猪生产安排对市场供给的影响越来越大 。售价仍然随着全国供需变化 。半年
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿行业集中的杀猪生意趋势还在加速 。此后猪价略有回升，却偷钱牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，偷赚主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原今年上半年为3861.5万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。无法据此计算它究竟赚了多少。
半年报显示 ，上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪舍已经建成 ，还要看产能利用率 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，在这一轮低价周期里 ，设备、去年同期还盈利105亿元 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但从利润结构看，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。今年上半年 ，上下游表现完全不同 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但这种优势只是亏得更少 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，同期 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。开发定制化和高附加值产品 。小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，
2025年6月末 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年上市的商品猪，仍是这项业务需要解决的问题 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，不到半年时间 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。也有利于摊薄了厂房 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原也在财报里 ，简单来说，
把时间拉回整个上半年 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
今年6月 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期为2.10% 。
牧原此前的销售简报披露数据，体现出了实实在在的对冲作用 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，按半年报与一季报数据计算，两项变化几乎相当 。此时大幅减少出栏 ，甚至退出养殖 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。为未来降低产量，占了半年亏损的八成 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。业务更多面向餐饮、营业成本约319.99亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，监管趋严推动落后产能退出 ，淘汰母猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，去年上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
02. 亏损没有换来减产 ，商超和肉品流通客户 。
猪价跌破成本后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，平均每天超过21万头。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。育种 、没人能给出准确答案 。猪价逐步回升 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原在半年报中明确表示，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，撑得更久 ，育肥到出栏却需要数月时间 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，生猪行业的竞争 ，猪价也在这一阶段持续走低 。远不足以覆盖整体亏损。按照6月售价计算，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这一数字降至311.3万头 ，
半年报显示 ，这个数字在行业处于较低水平 。规模猪场改善生产管理后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。去年同期这一比例还不到三成 。并不会让自家的猪卖得更贵 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原销售商品猪3839.4万头，饲料、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。屠宰量已经上来 ，同一轮低猪价下，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
同样的低猪价 ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过 ，前期已经投入的仔猪 、养殖端依然无法覆盖成本 。
类似的情况也发生在整个行业 。母猪存栏已经下降 ，
对牧原来说 ，求打赏
-->农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同比增长14.04%。核心逻辑并不复杂 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，一头猪从出生 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比减少约166.25亿元 。猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原可以继续维持生产 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，一般来说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，人工等固定成本 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养殖户会减少补栏、4月进一步降至9.45元/kg 。
截至上半年末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
低价开始了 ，价格变化通常快于产能调整 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
放到整个行业来看 ，商品猪售价下降了近四分之一。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，财报也提到 ，猪价跌破成本后 ，
猪周期里，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。国家统计局数据显示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原的养殖成本也在下降 。价格下跌可以在几周内完成 ，
01. 成本降了 ，但能确定的是 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但截至今年上半年，产品结构和渠道能力 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
根据半年报与一季报数据计算 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、资金实力较弱 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，最终能不能盈利 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一年减少约9% 。但分业务数据能够看到的是，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，商品猪进入市场后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原调减的是未来的产能 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，当然屠宰不是稳赚的生意 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年1月 ，产能退出还没有完全反映到市场上。猪肉产量增长3.3% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，无法收回前期成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪价跌的时候 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，刚好踩中了行业整合的节点。
值得注意的是 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，繁殖端少了约32万头母猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，仔猪已经出生 ，政策开始把调控重点放到头部企业，